למה תיק של 100% מניות הוא לא בשבילך – גם אם יש מחקרים האומרים אחרת
מחקר חדש טוען שהשקעה של 100% במניות לאורך כל החיים היא האסטרטגיה האופטימלית•אבל האם זה באמת מתאים לאדם הממוצע?•טור דעה על הפער בין התיאוריה למציאות
בחודש האחרון, מחקר אקדמי חדש מאוניברסיטת אמורי עורר סערה בקהילת המשקיעים. המסקנה המרכזית: תיק השקעות של 100% מניות, עם דגש על מניות בינלאומיות, מניב תוצאות עדיפות על פני כל אסטרטגיה אחרת – הן בבניית הון לפנסיה והן בהבטחת הכנסה יציבה לאחריה. אבל לפני שאתם ממהרים למכור את כל האג"ח שלכם, הרשו לי להסביר למה זה כנראה הרעיון הגרוע ביותר עבור רוב האנשים.
המחקר החדש: מה הוא באמת אומר?
המחקר, שנקרא "Beyond the Status Quo: A Critical Assessment of Lifecycle Investment Advice", בחן נתונים מ-39 מדינות מפותחות לאורך עשרות שנים. המסקנות היו חד משמעיות: תיק של 100% מניות (33% מקומיות, 67% בינלאומיות) מספק גם פנסיה נוחה יותר וגם פנסיה בטוחה יותר לעומת האסטרטגיות המסורתיות של 60/40 או תיקי יעד לפנסיה.
המחקר מצא שזוגות שחוסכים 10% מהכנסתם בתיק של 100% מניות משיגים את אותן תוצאות כספיות כמו זוגות שחוסכים 19.3% בתיק מאוזן – כמעט פי שניים
נשמע מדהים, נכון? אז למה אני טוען שזו לא האסטרטגיה הנכונה עבור רוב האנשים? התשובה נעוצה בפער העצום בין התיאוריה האקדמית למציאות האנושית.
הבעיה הראשונה: אתם לא רובוטים
המחקרים מניחים שהמשקיעים יישארו מושקעים במניות גם כשהתיק שלהם צונח. אבל בואו נהיה כנים – כמה מכם באמת יכולים לראות את חסכונות הפנסיה שלהם יורדים ב-40% או 50% ולא למכור בפאניקה?
במשבר 2008, משקיעים רבים שהחזיקו תיקים אגרסיביים מכרו בתחתית השוק. הם לא רק ספגו הפסדים עצומים – הם גם החמיצו את ההתאוששות המרשימה שבאה אחר כך
כפי שציין ווייד פאו, מחבר הספר "Retirement Planning Guidebook": "אנשים ללא סובלנות לסיכון להחזיק 100% מניות יתקשו להישאר במסלול". וכשאתם מוכרים בפאניקה, כל היתרונות התיאורטיים של החזקת מניות לטווח ארוך מתאדים.
הבעיה השנייה: ההיסטוריה האמריקאית היא חריגה
רוב המחקרים על תיקי פנסיה מתבססים על נתונים אמריקאיים. אבל כפי שמראה מחקר מקיף של Portfolio Charts, כשבוחנים נתונים גלובליים התמונה משתנה דרמטית:
- ארה"ב: שיעור משיכה בטוח של 3.8% לתיק של 100% מניות
- גלובלי: שיעור משיכה בטוח של 1.5% בלבד – ירידה של יותר מ-60%!
השוואת תשואות מדדי מניות בעשור האחרון
המשמעות? אם אתם מסתמכים על הניסיון האמריקאי בלבד, אתם עלולים להיות אופטימיים מדי. השוק האמריקאי היה אחד המוצלחים בהיסטוריה, אבל אין שום ערובה שזה יימשך.
הבעיה השלישית: ריכוז יתר וסיכוני ענק
השוק האמריקאי היום מרוכז בצורה קיצונית. 10 החברות הגדולות מהוות 34% מהמדד, וחברה אחת – NVIDIA – תרמה 25% מכלל העלייה של ה-S&P 500 השנה. מה קורה אם הענקים האלה מאכזבים?
מחקרים מראים שרוב המניות בסופו של דבר מאכזבות. רק 2.4% מהמניות הגלובליות יצרו את כל העושר בשוק המניות בין 1990 ל-2020
יתרונות של 100% מניות
- פוטנציאל תשואה גבוה יותר לטווח ארוך
- הגנה טובה מפני אינפלציה
- פשטות בניהול התיק
- עלויות ניהול נמוכות
חסרונות של 100% מניות
- תנודתיות קיצונית שקשה לסבול
- סיכון לירידות חדות בטווח הקצר
- אין הגנה בתקופות משבר
- לחץ פסיכולוגי מתמיד
- סיכון למכירה בפאניקה
אז מה כן? האלטרנטיבות הריאליות
המחקרים הגלובליים מראים שתיקים מאוזנים יותר מספקים תוצאות טובות עם הרבה פחות כאב ראש. הנה כמה אפשרויות שכדאי לשקול:
1. התיק הגלובלי המאוזן
מחקר של Portfolio Charts מצא שהתיק האופטימלי לפנסיה גלובלית כולל:
- 10% מניות מקומיות
- 40% מניות בינלאומיות
- 20% אג"ח מקומיות
- 20% אג"ח בינלאומיות
- 10% סחורות
התיק הזה השיג שיעור משיכה בטוח של 3.6% גלובלית – הרבה יותר טוב מ-1.85% של תיק 50/50 מסורתי.
2. אסטרטגיית הברבל (Barbell)
גישה מעניינת נוספת היא שילוב של נכסים בטוחים מאוד עם נכסים מסוכנים מאוד:
| אסטרטגיה | שיעור משיכה בטוח | מדד התנודתיות (Ulcer Index) |
| 100% מניות מקומיות | 1.5% | 43 |
| תיק 60/40 מסורתי | 1.85% | 25 |
| תיק ברבל (50% מזומן, 50% נכסים תנודתיים) | 3.81% | 5 |
המסקנה: אל תאמינו לכותרות
כן, המחקרים החדשים מרתקים. כן, תיק של 100% מניות יכול להניב תוצאות מצוינות – אם אתם רובוטים חסרי רגשות שיכולים להתעלם מירידות של 50% ויותר. אבל עבור רוב האנשים, זו פשוט לא אסטרטגיה ריאלית.
האסטרטגיה הטובה ביותר היא זו שאתם יכולים לדבוק בה. תיק מאוזן שמניב 6% לשנה ומאפשר לכם לישון בלילה עדיף בהרבה על תיק אגרסיבי שיגרום לכם למכור בפאניקה אחרי ירידה של 40%
במקום לרדוף אחרי התשואה המקסימלית התיאורטית, התמקדו בבניית תיק שמתאים לכם אישית – תיק שמאזן בין פוטנציאל הצמיחה לבין היכולת שלכם לסבול תנודתיות. זה אולי פחות סקסי מהכותרות על 100% מניות, אבל זה הרבה יותר חכם.
- הלקח הראשון: מחקרים אקדמיים מבוססים על הנחות שלא תמיד תואמות את המציאות האנושית
- הלקח השני: הניסיון האמריקאי אינו מייצג את המציאות הגלובלית
- הלקח השלישי: גיוון אמיתי – כולל אג"ח ונכסים אחרים – עדיין חיוני לרוב המשקיעים
- הלקח הרביעי: התיק הטוב ביותר הוא זה שאתם יכולים לדבוק בו לאורך זמן
- מחקר חדש תומך בהשקעה של 100% במניות
- איך לחשב את שיעור המשיכה הבטוח שלכם
- מחקר הטוען כי לרוב האנשים לא מתאימה השקעה 100% מנייתית
- מאה שנה של גיוון – האם זה היה שווה את זה? – בנק ברקליס
*הכותב הוא בנקאי השקעות ומנהל קרנות עושר. הדעות המובעות בטור הדעה הן דעותיו האישיות ואינן משקפות בהכרח את עמדת המערכת.
המאמר נכתב למטרות מידע והשכלה בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות מקצועי או תחליף לייעוץ אישי המותאם לצרכיו ולנסיבותיו הייחודיות של כל אדם. המחבר והמערכת אינם אחראים להחלטות השקעה כלשהן שיתקבלו על בסיס המידע המובא במאמר זה.